Fitch подтвердило рейтинги КазТрансГаза и дочерних компаний на уровне "BB+", прогноз – "стабильный"

размер шрифта: Aa | Aa
02.09.2013 09:40

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») АО «КазТрансГаз» (КТГ) и его 100-процентных дочерних компаний АО «Интергаз Центральная Азия» (ИЦА) и АО «КазТрансГаз Аймак» («КТГ Аймак») на уровне «BB+». Прогноз по рейтингам – «Стабильный», сообщает агентство.

Агентство напоминает, что КТГ и дочерние компании являются государственной монополией по транзиту, транспортировке и реализации природного газа в Казахстане («BBB+»/прогноз «Стабильный»). КТГ – национальный газовый оператор, получающий основную часть прибыли от транзита природного газа из Центральной Азии в Россию. Рейтинги группы на один уровень превышают оценку ее кредитоспособности на самостоятельной основе с учетом тесных связей с материнской структурой, национальной компанией «КазМунайГаз» (НК КМГ, «BBB»/прогноз «Стабильный»), и сдерживаются высокой клиентской концентрацией, развивающимся тарифным регулированием и растущим левереджем.

В качестве ключевых рейтинговых факторов рассматриваются монопольные позиции в сегменте транзита газа в Казахстане; высокая клиентская концентрация; полностью регулируемые тарифы; посильные капиталовложения; умеренно растущий левередж.

Fitch отмечает, в частности, что рейтинги КТГ отражают монопольные позиции группы как оператора газопроводной сети Казахстана, единственного транзитного маршрута газа из Центральной Азии в Россию и Европу. Группа является национальным газовым оператором, то есть обладает преимущественным правом покупать природный газ, добываемый в Казахстане, по цене «издержки плюс», а затем реализовывать его на внутреннем рынке и экспортировать. ИЦА, отвечающая за транзит по магистральным газопроводам, обеспечивает основную часть прибыли: 60% консолидированной EBITDA группы в 2012 году. По рейтинговому сценарию агентства ожидаются стабильные объемы транспортировки газа и тарифы у группы как минимум до 2017 года. ОАО Газпром («BBB»/прогноз «Стабильный») является основным клиентом группы, который обеспечил 76% выручки от транзита в 2012 году. По информации Fitch, в 2011 году «Газпром» и ИЦА подписали новое пятилетнее соглашение на транзит газа из Центральной Азии объемом в 28 млрд кубометров. Условия ship-or-pay распространяются на 80% договорных объемов транзита. Однако, как отмечает агентство, тарифы ежегодно согласовываются и могут испытывать политическое давление. Fitch считает, что объемы закупок газа Газпромом из Центральной Азии и тарифы на транспортировку останутся неизменными в среднесрочной перспективе, что позволит группе генерировать стабильные операционные денежные потоки. Высокая клиентская концентрация представляет собой основной фактор, сдерживающий рейтинги КТГ.

Прибыльность группы обусловлена внутренними тарифами по принципу «издержки плюс» и регулируемыми ценами на газ, устанавливаемыми Агентством Республики Казахстан по регулированию естественных монополий. Fitch рассматриваеттарифное регулирование в Казахстане как развивающееся. Исторически цены на газ и тарифы на транзит были достаточными для поддержания КТГ адекватной прибыли и финансирования своих умеренных капиталовложений в поддержание деятельности. В своем рейтинговом сценарии агентство ожидает продолжения такой ситуации. В то же время в случае экономической рецессии Агентство Республики Казахстан по регулированию естественных монополий может столкнуться с политическим давлением в сторону ограничения роста тарифов, что может вынудить КТГ увеличить левередж до уровня выше ожиданий Fitch.

Агентство рассматривает как посильные планы группы по модернизации стареющей газовой сети на юге Казахстана и газоснабжению нескольких казахстанских регионов, включая Алматы. Инвестиционная программа КТГ на 2013-2017 гг. в сумме составляет 235 млрд. тенге и будет частично финансироваться за счет заимствований, однако Fitch ожидает, что показатели кредитоспособности группы по-прежнему будут соответствовать текущему рейтингу. Кроме того, агентство не ожидает какого-либо существенного воздействия на показатели кредитоспособности КТГ со стороны трубопровода Бейнеу-Бозой-Шымкент и нитки C газопровода Казахстан-Китай, которые осуществляются и финансируются совместным предприятием КТГ с China National Petroleum Corporation (далее – «CNPC», «A+»/прогноз «Стабильный») и гарантируются CNPC и НК КМГ.

По данным агентства, на конец 2012 г. скорректированный валовый левередж КТГ по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) был равен 1,9x, и агентство ожидает, что он достигнет около 2,7x в 2013-2017 гг. ввиду высоких капиталовложений у КТГ Аймак. По прогнозам Fitch, обеспеченность процентных платежей по FFO у группы ухудшится до 6x по сравнению с 10x на конец 2012 г., что по-прежнему является адекватным для текущих рейтингов.

Позитивные рейтинговые факторы включают диверсификацию по клиентам – улучшение структуры бизнеса за счет диверсификации клиентской базы при поддержании хороших показателей кредитоспособности было бы позитивным для рейтингов. Негативные рейтинговые факторы включают более низкие объемы транзита – значительное снижение объемов транзита газа из Центральной Азии с одновременным несоблюдением Газпромом условия «качай-или-плати» были бы негативными рейтинговыми факторами.

Крупные капиталовложения – масштабные капиталовложения, которые привели бы к существенному и продолжительному ухудшению показателей кредитоспособности, в том числе валовый левередж по FFO выше 3х, также были бы негативным моментом.

По сообщению Fitch, на 30 июня 2013 года КТГ имела денежные средства и эквиваленты в размере 47 млрд тенге, которые были достаточными для покрытия долга с короткими сроками до погашения в размере 15 млрд тенге. Выплаты по долгу являются хорошо сбалансированными с пиком в 2017 году, когда наступает срок по еврооблигациям ИЦА на сумму $540 млн.

29 августа. Корр. kazenergy.com

Ключевые слова: Казахстаннефть и газКазТрансГазАО Интергаз Центральная АзияАО КазТрансГаз Аймак
PDFПечатьE-mail
 

Добавить комментарий

Защитный код
Обновить